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Por Raphael Martins, casino banca francesa
05/12/2023 09h30 Atualizado 05/12/2023
PIB: Agropecuária pode ter crescimento de 14% em 2023, segundo💯 projeção da SulAmérica Investimentos. —
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Sem os efeitos da supersafra que carregou o Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro💯 no primeiro semestre, o novo resultado da atividade confirma a expectativa de analistas de uma desaceleração da economia.
Neste terceiro trimestre,💯 o PIB do país teve alta de apenas 0,1%, conforme divulgou o Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) nesta💯 terça-feira (5). Especialistas ouvidos pelo casino banca francesa esperavam um resultado entre queda de 0,5% a estabilidade em relação ao trimestre anterior.
Agora,💯 as atenções estão no futuro: quais fatores podem desencadear uma desaceleração mais intensa, e quais podem reverter a tendência e💯 trazer um ritmo melhor em 2024?
Variação trimestral do PIB brasileiro até o 3° tri de 2023 — 
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Os economistas💯 têm tido dificuldades de cravar os resultados em suas projeções — parte disso porque não é mais tão intuitivo saber💯 os efeitos de medidas macroeconômicas no dia a dia.
Alguns exemplos:
A alta dos juros ainda não causou efeitos significativos no mercado💯 de trabalho, o que ajuda o país a manter o consumo;Com consumo presente, o setor de serviços tem resistido: desacelerou,💯 mas em ritmo mais lento que o esperado;Além disso, possíveis impulsos fiscais no futuro, como o pagamento dos precatórios atrasados,💯 podem injetar bilhões na economia — e, consequentemente, acabar aquecendo a demanda.Por outro lado, o patamar de juros ainda é💯 alto, e os efeitos podem se arrastar e atingir os próximos meses;Ao mesmo tempo, esses efeitos dos juros e do💯 alto endividamento das famílias, que haviam impactado pouco o consumo, passaram a mostrar mais as caras;E um outro ponto de💯 piora é o cenário externo: uma recessão nos Estados Unidos pode retrair os investimentos globais e complicações da China podem💯 afetar nossas exportações; Por fim, o cenário é de incerteza sobre os efeitos do El Niño na safra de 2023/2024,💯 e boa parte do PIB deste ano vem de commodities agrícolas.
Essas dúvidas que permeiam a cabeça dos economistas são chamadas💯 de “balanço de riscos” no jargão dos profissionais. Analistas ouvidos pela reportagem explicam o racional por trás de cada um💯 dos tópicos.
Veja a seguir.
Juros altos e o consumo
O Brasil iniciou um ciclo de queda da taxa básica de juros em💯 agosto. Mas, por quase um ano, a Selic permaneceu em patamar bastante alto, de 13,75% ao ano.
Juros mais altos elevam💯 o custo do crédito, reduzindo o consumo das famílias e o investimento de empresas — ao menos na teoria. Nesse💯 período, houve algum impulso de consumo por meio de benefícios sociais, enquanto o mercado de trabalho se aquecia.
Em setembro, último💯 mês do terceiro trimestre, o país tinha taxa de desemprego em 7,7%, a mais baixa desde o trimestre terminado em💯 fevereiro de 2023. Também houve recorde histórico de trabalhadores ocupados, com 99,8 milhões de trabalhadores.
Já o rendimento médio real foi💯 de R$ 2.982 em setembro, um aumento de 1,7% no trimestre e de 4,2% no ano.
Claro que o mercado de💯 trabalho brasileiro ainda passa por um processo de normalização desde a destruição de vagas durante a pandemia de Covid-19, mas💯 são números que contrariam a lógica de um país com juros altos.
O endividamento das famílias também pesou menos do que💯 o esperado no primeiro semestre em virtude de medidas fiscais tomadas pelo governo. São os casos do aumento real do💯 salário mínimo e do reajuste para beneficiários do programa Bolsa Família.
São medidas que injetaram capital em famílias de renda mais💯 baixa, trazendo mais consumo de bens não-duráveis, como alimentos. É uma situação que pode não se repetir no ano que💯 vem, pois a previsão é que os preços subam sem os efeitos de oferta da supersafra de 2023.
Para o economista-chefe💯 da MB Associados, Sérgio Vale, as travas de crédito e desaquecimento da economia por conta dos juros devem mostrar mais💯 as caras neste segundo semestre, o que já fez economistas revisarem para baixo a projeção de fechamento do PIB para💯 este ano.
Vale projetava queda de 0,5% neste trimestre e aposta em um PIB na casa dos 2,7% ao final do💯 ano. “O risco é voltarmos para um cenário de 2023 a 2023, em que as commodities não estavam com desempenho💯 brilhante e a economia relativamente fraca.”
Mas a economista-chefe da SulAmérica Investimentos, Natalie Victal, coloca ainda mais uma questão no radar,💯 que pode bagunçar o jogo: o pagamento de precatórios pelo governo federal.
A equipe econômica tem planos de quitar os valores💯 ainda neste ano. A ministra do Planejamento e Orçamento, Simone Tebet, quer enviar ao Congresso Nacional uma Medida Provisória para💯 criar crédito extraordinário para permitir o pagamento do estoque de R$ 95 bilhões.
“É um montante importante de recursos que, quando💯 entrarem, têm potencial para gerar um aquecimento temporário de consumo”, diz a economista.
Análise do PIB sob a ótica da oferta💯 — 
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Investimentos sentiram o peso
Por outro lado, Juliana Trece, do FGV Ibre, indica que a ação dos juros foi💯 mais determinante pelo lado do empresariado. As taxas mais altas, somadas às indefinições da agenda econômica do governo, foram freios💯 até aqui e são pesos para os próximos trimestres.
Recentemente, o governo federal revisou casino banca francesa previsão de déficit primário para mais💯 de R$ 170 bilhões em 2023. A desconfiança do mercado sobre o governo lidar com seu próprio endividamento deixa o💯 capital estrangeiro mais afoito.
Além disso, a reforma tributária ainda está em aberto. Empresários preferem um pouco mais de visibilidade antes💯 de botarem a mão no bolso.
Essa aversão ao risco traz um efeito direto nos juros e no câmbio, e faz💯 com que o patamar mínimo da Selic fique mais alto que o previsto. Em resumo: mais espera para destravar o💯 cenário e água no chopp para quem planeja investimentos a longo prazo.
Análise do PIB sob a ótica da demanda —💯 
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Agro excelente, mas não sozinho
O ponto pacífico entre aqueles que acompanham a atividade econômica é que a Agropecuária teve💯 desempenho excepcional nos seis primeiros meses do ano, quando entraram nas Contas Nacionais o efeito da supersafra deste ano. O💯 resultado reposicionou a expectativa para o PIB do Brasil em 2023, mas não se repete no segundo semestre com o💯 fim da colheita.
Natalie Victal, da SulAmérica, projeta um crescimento do setor na casa dos 14% em 2023. Mas ressalta duas💯 questões: não foi um crescimento isolado e um desempenho especial não é o cenário-base para 2024.
A economista calcula que, ao💯 final de 2023, o PIB brasileiro terá crescimento de 2,8%. Mas teria crescimento de 1,8% excluindo a Agropecuária.
Para o ano💯 que vem, a SulAmérica espera crescimento de 1,5%. Para isso, contudo, o PIB Agro deve vir estável em relação a💯 este ano. Aqui entra a incerteza vinda da safra 2023/2024, em meio ao El Niño.
Uma quebra de safra de produto💯 importante ou mesmo uma variação negativa de escoamento por conta de crise em parceiros comerciais podem gerar uma revisão dos💯 números para baixo. “Um crescimento tão expressivo também faz com que ‘qualquer coisa’ possa diminuir um pouco o resultado do💯 agro no ano que vem”, diz Natalie Victal.
Olho no exterior
As exportações também foram destaque do PIB até aqui. E o💯 ritmo de exportações ajuda a segurar o câmbio e, por consequência, a inflação.
A balança comercial registrou um superávit de US$💯 71,3 bilhões de janeiro a setembro deste ano. O valor representa um aumento de 50% em relação ao mesmo período💯 do ano passado e a projeção é terminar o ano acima dos US$ 90 bilhões.
Acontece que a China, principal parceiro💯 comercial do Brasil, passa por um momento de crescimento desafiador.
O governo chinês estabeleceu uma meta de crescimento econômico de cerca💯 de 5% para este ano. Mas as divulgações de dados ao longo do ano são mistas, e sugerem que será💯 necessário mais estímulo para sustentar o arranque. Uma falha na engrenagem pode prejudicar o Brasil diretamente.
Nas estimativas do economista, a💯 expectativa é que a Agropecuária e a Indústria Extrativa, expressões do mercado de commodities no PIB, representem até 70% do💯 crescimento do ano — e esse é o tamanho da dependência de parceiros como a China.
Por fim, há receio de💯 recessão nos Estados Unidos. É o tipo de situação que causa efeitos além do simples impacto no comércio exterior: um💯 desarranjo da economia americana apavora investidores e os fazem buscar ativos seguros.
Com isso, o Brasil perde como mercado emergente. Os💯 dólares de investidores vão embora, trazendo impactos no câmbio e pressão sobre os juros — que precisam subir para serem💯 mais atrativos em meio ao risco.
Os últimos dados, porém, dão algum alívio: a inflação de bens nos Estados Unidos recuou💯 e deve facilitar a convergência para a meta de 2%. Em outras palavras, o Federal Reserve (Fed, o banco central💯 americano) pode pensar em reduzir os juros mais cedo, antes que venha uma crise mais agressiva.
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